В модели десятки допущений, но NPV реагирует на все по-разному. Практический вывод из этого неравенства один: время на обоснование тратится не равномерно по всей модели, а сосредоточенно на пяти числах — остальные допущения берутся консервативно и дважды не проверяются. Числовой пример ниже проверяет исходное ранжирование на реальном проекте — и подтверждает его с точностью до порядка.
Короткий ответ. Порядок влияния на NPV: объём продаж → цена → себестоимость единицы → ставка дисконтирования → оборотный капитал. На проекте 300 млн ₽ (поток 85 млн ₽ × 7 лет, NPV +43,3 млн ₽) сдвиг на ±10% даёт: по объёму продаж ±68,7 млн ₽ NPV; по цене и себестоимости — тот же порядок (±68,7 через поток); по ставке ±32,4 млн ₽; по стартовой оборотке ±6 млн ₽. Первые три допущения двигают NPV сильнее ставки и оборотки вместе — на них идут документы, КП и статистика; на остальные — консервативная оценка. Метод поиска своих «пяти чисел»: ±10% по каждому параметру, сортировка по влиянию, обоснование топ-3. Красные флаги проверяющего: прогноз «возьмём 5% рынка» без каналов, цена без КП, себестоимость «по аналогии» без технологической разбивки.
Числовая проверка: ±10% по каждому допущению
Проект: инвестиции 300 млн ₽, поток 85 млн ₽ × 7 лет, ставка 16% — NPV +43,3 млн ₽ (тот же, что в разборах I-03/I-09; числа воспроизводятся скриптом). ±10% по каждому допущению, остальное на базе:
| Допущение (±10%) | NPV −10%, млн ₽ | NPV +10%, млн ₽ | Размах, млн ₽ |
|---|---|---|---|
| Объём продаж | +9,0 | +77,6 | 68,7 |
| Цена | +9,0 | +77,6 | 68,7 |
| Себестоимость единицы | +9,0 | +77,6 | 68,7 |
| Ставка дисконтирования | +27,7 | +60,1 | 32,4 |
| Оборотный капитал (старт) | +25,3 | +31,3 | 6,0 |
Тезис подтверждён числом: первые три допущения (все они через поток) двигают NPV на 68,7 млн ₽ на каждые ±10%, тогда как ставка — 32,4, оборотка — 6. Заметьте: ±10% потока — это почти ±160% самого NPV (проект пограничный): на таких проектах обоснование объёма — не формальность, а вся суть заявки.
Пять допущений и как каждое проверяется
Объём продаж — допущение №1. Определяет 60–70% доходной части. Красный флаг проверяющего: прогноз «от рынка» без каналов сбыта. Норма: прогноз собран снизу вверх — каналы, договорённости, загрузка мощностей, и для новых проектов отдельно просчитана динамика выхода на мощность в первые 2–3 года.
Цена. Две ошибки на противоположных полюсах: цена «по конкурентам» без учёта, что на старте придётся быть дешевле; цена из головы, не подтверждённая ни одним КП. Проверяемо: прейскуранты, тендерная статистика, подписанные офферты.
Себестоимость единицы. Обосновывается технологией: нормы расхода сырья, энергоёмкость, сдельные расценки, смены. Себестоимость «по аналогии» без разбивки не переживёт встречу с технологом банка.
Ставка дисконтирования. Влияют на NPV, но проверяющий смотрит иначе: ставка обсуждается методикой (см. разбор о сборке ставки), а не спорится.
Оборотный капитал. Часто просто отсутствует — и это не спорный, а фатальный дефект модели (разбор — в соседнем разборе).
Как быстро найти свои критичные допущения
- Запустите анализ чувствительности (том I): ±10% по каждому параметру.
- Отсортируйте по влиянию на NPV — получите свои «пять чисел» (у трейдера это наценка, у завода — загрузка).
- Для топ-3 подготовьте обоснование: документы, КП, статистика. Для остальных — консервативную оценку.
- В презентации модели показывайте не только базовый сценарий, но и ответ на вопрос «а если продажи минус 10%».
Точность прогноза — вопрос метода. Трендовая экстраполяция прошлых продаж работает максимум на 1–2 года и ломается на любом переломе. Прогноз «снизу вверх» (каналы × конверсия × чек) живучее, потому что проверяется по частям. Для горизонта 5+ лет надёжнее сценарии, чем одна линия: базовый / консервативный / оптимистичный, и разница между ними должна быть объяснима.
Частые вопросы
Почему объём, цена и себестоимость двигают NPV одинаково?
В упрощённой модели все три входят в поток через маржу: ±10% к любой из них при неизменной марже — ±10% к потоку. Разница проявляется в реальных моделях: цена проходит в маржу почти целиком, объём тянет за собой оборотку и переменную часть постоянных, себестоимость — через нормы. Поэтому ранжировать надо на своей модели, а не брать среднее.
Ставка влияет слабее — значит, ею можно пренебречь?
Нельзя: ±10% ставки — это 32,4 млн ₽ на примере, больше всей стоимости половины проектов. Просто ранжирование показывает приоритет времени: сначала обосновать объём и цену документами, потом аккуратно собрать ставку. Пропустить ставку нельзя — см. разбор о сборке ставки.
Оборотка в пятёрке, но размах всего 6 млн — она не важна?
В этом примере мы качали только стартовое изъятие. Рост оборотки вместе с выручкой бьёт по кассе по годам (см. разбор об оборотном капитале) — по кассе его влияние первично, по NPV — умеренное. Разные показатели — разный масштаб ущерба.
Мы находим для каждой модели её «пять чисел» числовым торнадо и готовим под них обоснование — так модель проверяется по существу, а не по наличию разделов.
Что читать дальше
Смежные темы тома II: Оборотный капитал: часть модели, на которой умирают проекты (II-02) · Как инвестор проверяет модель: чек-лист пересчёта (II-10) · Сценарный DCF: base / stress / upside без самообмана (II-20).
Том I: Какие 3 допущения держат весь проект: анализ чувствительности (I-09) · Ставка дисконтирования: из чего складывается и как проверить (I-04).
Дата актуализации: 09.11.2026.