Схема погашения — параметр кредита, который почти всегда можно выбрать, и который меняет профиль кассы проекта сильнее, чем ставка. Аннуитет, дифференцированный, balloon — это не «виды кредитов», а три способа разложить одну и ту же сумму долга во времени. Ставка у них одинаковая, а стоимость для проекта — разная: в примере ниже разброс по процентам за срок — 10,2 млн ₽, по платежам первого года — 29,2 против 18,8 млн ₽.
Короткий ответ. Выбор схемы — под кассовый профиль проекта, не под «одобрение». Аннуитет (равные платежи): предсказуемый платёж, тело гасится медленно — для проекта с ровным потоком. Дифференцированный (тело равными долями): проценты за срок на 10,2 млн ₽ меньше аннуитета на том же кредите — ценой платёжа первого года на 23% выше (29,2 против 23,8 млн ₽/год). Растянутый график с balloon (аннуитет, рассчитанный на 12 лет, договор — 7 лет): платёж падает до 18,8 млн ₽/год — ценой 64,4 млн ₽ хвоста в конце срока и +29,1 млн ₽ процентов. Правило: схема считается от кассового профиля проекта по годам, а не «какую одобрят»; balloon без источника закрытия — отложенный дефолт.
Три схемы на одном кредите
Кредит 100 млн ₽, 7 лет, ставка 16% годовых, платежи ежемесячно. Числа воспроизводятся скриптом (помесячная симуляция остатка долга) расчётным скриптом.
| Схема | Платёж год 1, млн ₽/год | Платёж год 7, млн ₽/год | Проценты за срок, млн ₽ | Хвост |
|---|---|---|---|---|
| S1: аннуитет 84 платежа | 23,8 | 23,8 | 66,8 | нет |
| S2: дифференцированный | 29,2 | 15,5 | 56,7 | нет |
| S3: аннуитет на 12 лет + balloon | 18,8 | 18,8 | 95,9 | 64,4 млн ₽ |
Аннуитет — равные платежи: платёж предсказуем и «ровный», но тело гасится медленно (в первые годы большая часть платежа — проценты). Дифференцированный — тело равными долями, проценты на убывающий остаток: платёж год 1 на 23% выше аннуитета, к году 7 — на 35% ниже; суммарные проценты минус 10,2 млн ₽. Растянутый + balloon — платёж посчитан как для 12-летнего кредита, а договор — 7 лет: платёж минус 5 млн ₽/год к аннуитету, но 64,4 млн ₽ тела остаются непогашенными к концу срока и +29,1 млн ₽ процентов.
Как выбирать: три вопроса к кассе проекта
- Каков профиль потока по годам? Линия с монтажом и набором мощности — кандидат на грейс или растянутый график (платёж ниже в годы входа); действующий актив с ровной кассой — аннуитет или дифференцированный.
- Есть ли источник для хвоста? Balloon — это обязательство рефинансироваться через N лет в неизвестных условиях. Если проект к этому моменту не накопит источник (накопленный поток, продажа актива, готовое рефинансирование) — хвост превращается в отложенный дефолт.
- Какова цена гибкости? Растянутый график «стоит» 29,1 млн ₽ процентов на этом кредите — платёж ниже на 21%, но срок такой же короткий. Сравнивайте схемы по полной стоимости и профилю платежей одновременно, а не по одному из них.
Связь с показателями проекта
Схема меняет Debt Service по годам — а значит DSCR по годам (покрытие), ковенантный профиль и порог чувствительности: при аннуитете самый слабый DSCR обычно в первый год (проценты на полный долг), при дифференцированном — в первый год по другой причине (платёж максимален). Смена схемы — способ «подвинуть» минимальный DSCR в годы с запасом потока; на практике это делается вместе с грейсом (структура сделки — смежный разбор тома V).
Частые вопросы
Аннуитет или дифференцированный — что «правильнее»?
Ни то ни другое. Дифференцированный дешевле по сумме процентов (тело гасится быстрее), аннуитет ровнее по кассе. Для проекта с ramp-up аннуитет или грейс снижают риск первого года; для стабильной кассы дифференцированный экономит. Критерий — кассовый профиль, а не привычка.
Растянутый график с balloon — это льгота?
Это отсрочка нагрузки, а не скидка: платёж ниже, потому что тело гасится позже и дольше. Цена — проценты за «лишние» годы непогашенного тела и риск рефинансирования хвоста. Льготой balloon становится только при субсидированной ставке (льготные программы), где низкий платёж сочетается с низкой ставкой.
Как схема влияет на DSCR, который требует банк?
Сильно: при аннуитете DSCR первого года — минимальный (проценты на полный долг), при грейсе первый год DSCR максимальный, а минимум смещается в годы после грейса. Схема — способ управлять тем, в каком году ковенант проверяется жёстче. Расчёт DSCR по годам обязателен для каждой схемы до выбора.
Мы строим для проектов сравнение схем погашения на одном кредите — с платежами по годам, процентами за срок и DSCR по годам для каждой — и выбираем схему под кассовый профиль, а не под презентацию.
Что читать дальше
Смежные темы тома II: Сценарный DCF: base / stress / upside без самообмана (II-20) · Допущения модели: пятёрка, за которую спросят (II-07) · Как инвестор проверяет модель: чек-лист пересчёта (II-10).
Смежные темы тома V: Структура кредитной сделки: сумма, срок, график, обеспечение (V-06) — грейс и торги о графике · Полная стоимость кредита: комиссии и скрытые платежи (V-11).
Дата актуализации: 09.11.2026.