Модель показывает точку безубыточности на 67% мощности — запас прочности в треть мощности, проект выглядит крепко. Банк задаёт один вопрос: «А денежную точку вы считали?» Оказалось, не считали: с учётом обслуживания кредита касса компании выходит в ноль на 98% мощности. На загрузке 75% проект прибыльный — и кассово мёртвый: минус 13,7 млн ₽ в год. Это не редкость, а типовая ловушка: BEP считают один раз, бухгалтерски, и переносят цифру в презентацию.
Короткий ответ. Точки безубыточности две, и они отвечают на разные вопросы. Маржинальная — при какой выручке прибыль равна нулю: постоянные расходы делим на коэффициент маржинального дохода. Денежная — при какой выручке касса равна нулю: к постоянным добавляются денежные платежи, которых в прибыли нет — обслуживание долга, лизинг, налог на имущество. Кредитный проект без денежной BEP — это модель, которая врёт именно там, где банк смотрит: в примере ниже маржинальная точка 67% мощности, денежная — 98%; запас прочности не 33 пункта, а 2. Правило: для кредитного проекта показывать обе точки и шаг выхода на мощность; запас прочности считается от денежной — не от бухгалтерской.
Формулы: одна разница — денежные постоянные
В натуральном выражении:
BEP (ед.) = Постоянные расходы / (Цена − Переменные на единицу)
В деньгах — через коэффициент маржинального дохода:
BEP (₽) = Постоянные расходы / CMR, где CMR = (Выручка − Переменные) / Выручка
Всё различие бухгалтерской и денежной точек — в числителе. Бухгалтерские постоянные содержат неденежные статьи (амортизация) и не содержат денежных платежей, которых в P&L на этот уровень не попадает: тело и проценты по кредиту (в инвестиционном анализе проценты и так за пределами операционного потока), лизинговые платежи, налог на имущество. Денежный числитель = бухгалтерский + обслуживание долга + прочие обязательные денежные платежи.
Рабочий пример: 67% против 98%
Проект: постоянные расходы 40 млн ₽/год, цена 1 000 ₽, переменные 500 ₽ (CMR 0,5), проектная мощность 120 000 ед./год. Финансирование: кредит 60 млн ₽ под 16% на 5 лет (аннуитет). Числа проверяются расчётным скриптом; налог на имущество — оценочное допущение 1,2 млн ₽/год.
| Точка | Числитель | BEP | От мощности | Запас |
|---|---|---|---|---|
| Маржинальная (бухгалтерская) | 40 млн ₽ | 80 000 ед. | 67% | 33 п.п. |
| Денежная (+ долг 17,5 млн + имущество 1,2 млн) | 58,7 млн ₽ | 117 400 ед. | 98% | 2 п.п. |
Расхождение — 31 пункт мощности, или 37 млн ₽ выручки в год. Собственник, показывающий «запас прочности 33 пункта», декларирует запас, которого нет: денежный запас — 2 пункта, то есть проект не переживает просадку спроса вообще без внешней подпитки.
Профиль по уровням загрузки: «прибылен, но денег нет»
BEP на полной мощности — только половина картины; вторая — шаг выхода, когда первые годы загрузка ниже. Таблица показывает обе цифры на каждом уровне:
| Загрузка | Прибыль, млн ₽/год | Касса после всех платежей, млн ₽/год |
|---|---|---|
| 50% | −10,0 | −28,7 |
| 60% | −4,0 | −22,7 |
| 75% | +5,0 | −13,7 ← прибылен, но денег нет |
| 90% | +14,0 | −4,7 ← прибылен, но денег нет |
| 100% | +20,0 | +1,3 |
Это и есть ловушка из заголовка: на загрузке 75–90% P&L зелёный, а касса красная два-три года подряд. Без денежной BEP этот факт обнаруживается не в модели, а в платёжном календаре — когда уже взят кредит и упущен момент договариваться о структуре.
Рамка банка: запас прочности и 50–70% мощности
Банк читает BEP как расстояние до пропасти: сколько мощности можно потерять, прежде чем проект начнёт сжигать деньги. Рабочая рамка для производственных проектов — BEP на уровне 50–70% мощности: запас есть, но маржа не съедена недогрузкой; рамка требует отраслевой проверки — в капиталоёмких производствах и дистрибуции пороги иные. Причём банк считает от денежной точки: проект с маржинальной BEP 67% и денежной 98% в эту рамку не попадает вовсе, как бы красиво ни выглядела бухгалтерская версия.
Две ошибки сверх денежного числителя, которые встречаются чаще всего: постоянные расходы занижены (в них должны попасть управленческие расходы, охрана, аренда, лизинговые платежи, обслуживание долга на старте — модель без них рисует безубыточность на 70%, реальность показывает 85%) и игнорирование сезонности (годовой BEP усредняет пик и провал; сезонные производства считают помесячно, иначе кассовый разрыв межсезонья становится сюрпризом уже после выдачи).
Частые вопросы
Амортизация ведь не платится деньгами — почему её надо выбрасывать из числителя?
В денежном числителе амортизации нет — она и так не входит: денежные постоянные = кассовые платежи (аренда, зарплата АУП, страхование, долг, лизинг). Выбрасывать надо из бухгалтерского числителя, если вы считали BEP от полной себестоимости: амортизация уменьшает прибыль, но не кассу.
Если кредит погашен, денежная BEP снизится сама?
Да, после конца аннуитета денежные постоянные падают на величину платежей — в примере это −17,5 млн ₽, и денежная BEP возвращается к ~83% мощности. Но банк кредитует первые годы, а не хвост: он смотрит денежную точку именно в период действия долга. Хвостовой запас не засчитывается.
Как быть с НДС — он ведь тоже кассовый сдвиг?
Да: НДС в выручке и в затратах создаёт кассовые лаги в обе стороны, а возмещение входного НДС приходит позже уплаты. Для BEP это второй порядок (НДС нейтрален к маржинальной формуле), но для кассового календаря проекта — нет: смежная тема про оборотный капитал и платёжный календарь закрывает этот слой.
BEP в единицах или в деньгах — что показывать банку?
Оба и в процентах от мощности: единицы — для операционного разговора (сколько продать), проценты — для сравнения с рамкой и с другими проектами. Абсолютная точка у проектов разного масштаба несопоставима, процент от мощности — сопоставим.
Мы считаем для проектов обе точки безубыточности и профиль кассы по годам выхода на мощность — и показываем банку запас прочности, посчитанный по его же методике.
Что читать дальше
Следующая тема тома I: Проект с IRR 25% хуже проекта с IRR 18%: как читать NPV и IRR (I-03).
Смежные темы: Денежный поток проекта: от прибыли к движению денег (I-05) · Экономика единицы: один заказ может быть убыточным при росте (I-14) · Оборотный капитал: часть модели, на которой умирают проекты (II-02) · Деньги на росте: планировать потребность до, а не после разрыва (мост II/V) (VIII-13).
Дата актуализации: 09.11.2026.