Любой бизнес-план — набор допущений: продажи, цены на сырьё, сроки запуска, ставки. В реальности параметры почти всегда отклоняются. Стресс-тест отвечает на один вопрос: при каких именно отклонениях проект перестаёт окупаться. Это не пессимизм, а переговорная позиция: тот, кто знает границу прочности, обсуждает резерв, а не оправдывается.
Короткий ответ. Стресс-тест отличается от сценарного анализа жёсткостью: не «база/оптимист/пессимист», а намеренно жёсткие, но реалистичные сочетания — «что должно случиться, чтобы DSCR упал ниже 1,2». Числовой пример: проект с кредитом (300 млн ₽ инвестиций, поток 85 млн ₽ × 7 лет, долг 200 млн ₽). Одиночные факторы терпимы: выручка −20% — NPV −25,4 млн ₽, DSCR 1,43; ставка долга +4 п.п. — NPV +6,4 млн ₽, DSCR 1,59. Комбинация «выручка −25% + ставка +4 п.п.» — NPV −70,2 млн ₽, DSCR на границе 1,20: нарушение ковенанта при том, что каждый фактор по отдельности выглядел терпимо. Критерии достаточности запаса: NPV остаётся положительным при −15–20% выручки; DSCR не опускается ниже 1,2 при комбинации; касса не требует незапланированного долга. Реальные проблемы приходят парами — стресс-тест делается комбинациями.
Сетка стресс-параметров
| Группа | Стресс-диапазон |
|---|---|
| Выручка | −15–30% от базы; цена −5–15% |
| Затраты | сырьё +10–25%; ФОТ +10–15%; энергия вверх |
| Сроки | задержка запуска 6–12 месяцев (длиннее стройка → удорожание, смежный разбор) |
| Ставки | удорожание кредитного портфеля на 2–4 п.п. |
Сетка — ориентир, а не норматив: конкретная жёсткость подбирается под отрасль и кредитора.
Числовой пример: одиночные факторы против комбинации
Проект: инвестиции 300 млн ₽, поток 85 млн ₽/год × 7 лет; кредит 200 млн ₽ под 16% на 7 лет (аннуитет 47,7 млн ₽/год); CFADS = поток проекта. База: NPV +43,3 млн ₽, DSCR 1,78. Числа воспроизводятся скриптом.
| Сценарий | NPV, млн ₽ | DSCR |
|---|---|---|
| База | +43,3 | 1,78 |
| Выручка −20% (одиночный) | −25,4 | 1,43 |
| Ставка долга +4 п.п. (одиночный) | +6,4 | 1,59 |
| Комбинация: выручка −25% + ставка +4 п.п. | −70,2 | 1,20 — граница |
Читается так: каждый фактор по отдельности «терпим» — банк видит проект, который выживает. Комбинация показывает границу: DSCR 1,20 — на уровне критерия достаточности, NPV глубоко отрицателен. Знать эту границу до выдачи — значит заранее согласовать резерв или cushion в структуре; узнать её после первого плохого года — значит обсуждать реструктуризацию с позиции слабейшего.
Критерии достаточности запаса
Проект считается устойчивым, если: NPV остаётся положительным при падении выручки на 15–20%; DSCR не опускается ниже 1,2 при комбинации негативных факторов; касса не уходит в разрыв, требующий незапланированного долга. Это ориентиры, а не нормативы: конкретные пороги задаются кредитором и структурой сделки.
Частые вопросы
Чем стресс-тест отличается от анализа чувствительности?
Чувствительность качает один параметр и показывает, какой критичен (торнадо). Стресс-тест берёт комбинации жёстких отклонений и показывает, выживет ли проект, когда случится то, что обычно случается вместе: падение спроса и удорожание денег одновременно. Первое — диагностика, второе — испытание.
Какие комбинации обязательны?
Минимум — «рынок + деньги»: падение выручки вместе с удорожанием долга. Дальше — по профилю: стройка (задержка запуска + удорожание CAPEX), экспорт (курс + логистика), рост (оборотка + отсрочки). Правило: реальные проблемы приходят парами.
DSCR 1,2 — откуда эта цифра?
Стандарт проектного финансирования (ориентир, требует сверки с практикой конкретных банков). Это ориентир критерия, не универсальный норматив: конкретный порог — из кредитной политики банка и условий программы.
Мы делаем для проектов стресс-тест комбинациями — рынок плюс деньги плюс сроки — и показываем границу прочности в разделе рисков бизнес-плана, до того как её найдёт банк.
Что читать дальше
Смежные темы тома I: Какие 3 допущения держат весь проект: анализ чувствительности (I-09) — одиночные факторы и торнадо · Минус 10% выручки: что делает с проектом операционный рычаг (I-13) · Стройка дорожает в процессе: удорожание в модели (escalation) (I-15) · Ковенанты DSCR / debt-EBITDA / LTV: что приемлемо (V-09).
Дата актуализации: 09.11.2026.