Короткий ответ: кредитное финансирование моделируется в отдельном блоке, где задаются: сумма кредита, процентная ставка, срок, график погашения (аннуитет или дифференцированный), grace period, валюта. Проценты начисляются на остаток долга. График погашения увязывается с прогнозным cash flow — ключевой контрольный показатель DSCR (должен быть > 1,3).
Кредитное финансирование — самый распространённый источник инвестиций. Но его моделирование требует аккуратности: от графика погашения зависят не только проценты, но и способность проекта обслуживать долг.
В этой статье — как правильно смоделировать кредит в финансовой модели инвестиционного проекта.
Параметры кредита: что задаётся в модели
В блоке допущений по кредиту задаются:
- Сумма — сколько проект привлекает заёмных средств;
- Ставка — годовая процентная ставка. Может быть фиксированной или плавающей (ключевая ставка + спред);
- Срок — количество лет или месяцев, на которое привлекается кредит;
- График погашения — аннуитет (равные платежи) или дифференцированный (убывающие);
- Grace period — период, в течение которого погашается только процентная часть, тело долга не уменьшается;
- Валюта — для валютных кредитов добавляется учёт курсовых разниц.
Расчёт процентов и тела кредита
Проценты начисляются на остаток задолженности на начало периода. Тело кредита погашается в соответствии с графиком.
Аннуитетный график даёт равномерные платежи на всём сроке. Дифференцированный — большие платежи в начале и меньшие в конце. Для инвестиционных проектов с длительным сроком чаще используется аннуитет, но с grace period.
Числовая иллюстрация: Кредит 100 млн руб., 16%, 7 лет. Grace period 2 года (только проценты). С 3-го года — аннуитет на 5 лет. Ежегодный платёж по кредиту с 3-го года — 29,9 млн руб. При чистом денежном потоке 43 млн руб. DSCR = 43 / 29,9 = 1,44. Это выше минимального порога банка (1,3), проект состоятелен.
Капитализация процентов в период строительства
В период строительства, пока проект не генерирует выручку, проценты по кредиту могут капитализироваться — увеличивать тело кредита. В модели это отражается как прирост задолженности на сумму начисленных, но не уплаченных процентов.
Капитализация должна быть явно показана в графике. Если её не учесть, модель занизит реальную сумму долга к моменту начала операционной деятельности.
Как проверить корректность модели кредита
Три контрольных точки:
- Сумма полученного кредита совпадает с поступлением в cash flow;
- Проценты совпадают с расходами в P&L (начисленные) и с платежами в cash flow (уплаченные);
- Остаток долга на конец срока равен нулю (если кредит погашен полностью).
Если хотя бы один пункт не сходится — ошибка в формулах.
Как смоделировать кредит в финансовой модели?
В блоке финансирования задаются: сумма кредита, процентная ставка, срок, график погашения (аннуитет или дифференцированные платежи), grace period на период строительства, валюта кредита. Проценты начисляются на остаток долга. График погашения увязывается с прогнозным cash flow для проверки DSCR.
Какой график погашения кредита выбрать?
Для инвестиционных проектов предпочтительны аннуитетные платежи с grace period — они дают более равномерную нагрузку на денежный поток. Дифференцированные платежи дают большую нагрузку в первые годы, когда cash flow ещё нестабилен.