Короткий ответ: максимальная долговая нагрузка проекта определяется показателем DSCR (Debt Service Coverage Ratio) — отношением чистого денежного потока к сумме платежей по кредиту. Большинство банков требуют DSCR не ниже 1,2–1,3. Максимальная сумма кредита — это та, при которой DSCR не опускается ниже этого уровня. Если DSCR ниже 1,2 — проект не способен обслуживать долг с приемлемым запасом прочности.
Определение максимальной долговой нагрузки — ключевой этап при структурировании сделки с банком. От него зависит, сколько кредита может привлечь проект и какова будет его структура капитала.
DSCR и его расчёт
DSCR = Чистый денежный поток / (Основной долг + Проценты). Чистый денежный поток — это операционный денежный поток до платежей по кредиту, но после уплаты налогов и капитальных затрат на поддержание. Банк смотрит на DSCR на каждом году проекта. Если DSCR ниже 1,0 — проект не может обслуживать долг. Если DSCR ниже 1,2 — проект считается рискованным.
Что ещё ограничивает долговую нагрузку
- ICR (Interest Coverage Ratio). Отношение операционной прибыли к процентным расходам. Минимальное требование — 2,0–3,0 в зависимости от отрасли.
- LTV (Loan to Value). Отношение суммы кредита к стоимости залога. Обычно — не более 70%.
- Ковенанты. Дополнительные ограничения банка: минимальный уровень оборотного капитала, максимальный уровень долга к EBITDA, запрет на дополнительные заимствования.
- Grace period. Льготный период по кредиту на время строительства и выхода на мощность. Без grace period проект часто не может обслуживать долг с первого года.
Вывод: максимальная долговая нагрузка проекта определяется не желанием инициатора, а способностью проекта генерировать денежный поток. Если DSCR ниже 1,3 — проект слишком рискован для банка. Если DSCR выше 2,0 — проект, возможно, использует недостаточно заёмного финансирования и неоптимально структурирован.
Какой DSCR считается нормальным?
1,3–1,5 — комфортный уровень. 1,0–1,2 — рискованный. Ниже 1,0 — проект не обслуживает долг.
Как увеличить максимальную долговую нагрузку?
Увеличить денежный поток, удлинить срок кредита, получить grace period, снизить ставку, предоставить дополнительный залог.