Короткий ответ: выбор между greenfield и brownfield определяется сравнением NPV обоих вариантов. Строительство нового предприятия (greenfield) даёт CAPEX 300 млн, срок 2 года, IRR 18%. Покупка действующего (brownfield) — CAPEX 250 млн, запуск через 4 месяца, IRR 15%, но с риском скрытой модернизации на 50–80 млн. Если brownfield требует модернизации, greenfield почти всегда выгоднее на горизонте 7–10 лет.
Перед инвестором часто встаёт дилемма: построить новое предприятие или купить действующее. Разберём каждый вариант на конкретном примере.
Greenfield: строительство нового предприятия
Проект: завод по производству строительных материалов мощностью 50 000 тонн в год. CAPEX — 300 млн рублей, срок строительства — 18 месяцев, выход на полную мощность — ещё 12 месяцев. NPV при ставке дисконтирования 15% — 45 млн рублей, IRR — 18%, срок окупаемости — 5,5 лет. Плюсы: оптимальная технология, современное оборудование, отсутствие «наследства» в виде старых долгов и проблем с персоналом.
Brownfield: покупка действующего предприятия
Альтернатива: покупка аналогичного завода за 250 млн рублей, запуск через 4 месяца после смены собственника. NPV — 35 млн, IRR — 15%, срок окупаемости — 4,5 года. Однако при due diligence выясняется, что 30% оборудования требует замены в ближайшие 2 года — это ещё 60 млн рублей дополнительных инвестиций. С учётом модернизации NPV снижается до 15 млн, а IRR — до 12%. В таком сценарии greenfield становится предпочтительнее.
Что важнее всего при оценке brownfield
Due diligence при покупке действующего предприятия должно включать: оценку состояния оборудования (не менее 80% от балансовой стоимости), проверку долговой нагрузки, экологический аудит, анализ клиентской базы и ключевых сотрудников. Если хотя бы один из этих пунктов вызывает вопросы, риск покупки резко возрастает.
Вывод: выбор между greenfield и brownfield — это не вопрос принципа, а вопрос экономики. Если brownfield требует модернизации более 20% от стоимости покупки, greenfield почти всегда выгоднее. Расчёт NPV обоих вариантов обязателен.
Что выгоднее: строить или покупать?
Зависит от конкретной ситуации. В среднем brownfield даёт более быстрый запуск, но greenfield — более высокую эффективность на длинном горизонте.
Какие риски у покупки действующего предприятия?
Скрытые долги, устаревшее оборудование, экологические проблемы, потеря ключевых клиентов. Модернизация может стоить 20–30% от цены покупки.