Короткий ответ: капитальные затраты распределяются по годам согласно календарному плану строительства и закупок. Каждая статья Capex (оборудование, СМР, проектные работы, транспорт, таможня, пусконаладка) привязывается к конкретному периоду. Capex в денежном потоке указывается с НДС. Резерв на непредвиденные расходы — 10–15% от суммы. График Capex напрямую влияет на IRR и потребность в финансировании.
Распределение капитальных затрат по времени — не техническая деталь. Это параметр, который определяет, когда проекту потребуются деньги, сколько процентов будет начислено на кредит и каким будет дисконтированный срок окупаемости.
В этой статье — как правильно смоделировать Capex по годам и какие ошибки при этом допускаются чаще всего.
Структура Capex: из чего складываются инвестиции
Прежде чем распределять затраты по годам, нужно определить их структуру:
- Оборудование — технологическое, вспомогательное, лабораторное, офисное;
- Строительно-монтажные работы (СМР) — фундаменты, здания, коммуникации;
- Проектные и изыскательские работы — проектная документация, экспертиза;
- Транспорт и таможня — доставка, растаможка импортного оборудования;
- Пусконаладочные работы — шеф-монтаж, наладка, обучение персонала;
- Резерв на непредвиденные расходы — 10–15% от суммы.
График Capex по годам: от проектирования до запуска
Типичный график инвестиций для производственного проекта сроком 18–24 месяца:
- 1-й год: проектные работы, земля, фундаменты, предоплата по оборудованию (30–40% от общего Capex).
- 2-й год: оборудование (основная часть), СМР, монтаж, пусконаладка (50–60% от Capex).
- 3-й год: дозакупка, дооснащение, резерв (5–10% от Capex).
Числовая иллюстрация: Capex 200 млн руб. Вариант 1: равномерно по 100 млн в год 1 и 2. Вариант 2: 150 млн в год 1 и 50 млн в год 2. При одинаковой сумме IRR во 2-м варианте ниже на 2,5 п. п., а потребность в финансировании в 1-й год — выше на 50 млн. Результат: во 2-м варианте требуется больше кредита или собственного капитала.
Учёт НДС в Capex
Одна из самых частых ошибок — путаница между Capex с НДС и без НДС.
- В Cash Flow: Capex показывается с НДС — именно столько денег проект платит поставщикам.
- В P&L: Capex не попадает напрямую, он амортизируется. Амортизация считается от стоимости без НДС.
- НДС к возмещению: после ввода в эксплуатацию входной НДС по Capex принимается к вычету и отражается отдельной строкой в cash flow.
Если этого не учесть, денежный поток будет искажён: в периоде инвестиций — завышен, в периоде возмещения НДС — занижен.
Амортизация: следствие Capex
График Capex определяет график ввода основных средств, а значит — график амортизации. Амортизация начинается после ввода объекта в эксплуатацию, а не после покупки оборудования.
В модели амортизация считается от стоимости каждой группы активов (здания — 2,5–5% в год, оборудование — 7–15% в год) линейным методом, если не выбран другой способ.
Как распределение Capex по годам влияет на показатели проекта?
Чем больше Capex приходится на ранние годы, тем выше потребность в финансировании и тем ниже IRR (капитал замораживается раньше). Смещение Capex на более поздние сроки увеличивает IRR, но может задерживать запуск производства. IRR может отличаться на 3–6 п. п. в зависимости от графика.
Нужно ли учитывать НДС в Capex?
Да, в денежном потоке Capex указывается с НДС (сколько проект реально платит поставщикам). В P&L Capex амортизируется без НДС. НДС к возмещению учитывается отдельной строкой в cash flow. Неверный учёт НДС — одна из частых ошибок в моделировании инвестиционных затрат.