Короткий ответ: сценарный анализ строится на трёх сценариях — базовом, оптимистичном и пессимистичном. В каждом сценарии меняются ключевые параметры: объём продаж, цена, стоимость сырья, задержка запуска, ставка по кредиту. Для каждого сценария рассчитываются NPV, IRR, DSCR. Запас прочности проекта — разница между базовым и пессимистичным сценариями. Если при пессимистичном сценарии проект остаётся эффективным (NPV > 0, DSCR > 1,2) — он устойчив.
Ни один проект не реализуется в точности по плану. Всегда есть отклонения: продажи ниже ожидаемых, сырьё дорожает, запуск задерживается. Сценарный анализ отвечает на вопрос: что будет с проектом, если плановые допущения не оправдаются?
В этой статье — методика сценарного анализа и ключевые параметры, которые необходимо проверить.
Три сценария: базовый, оптимистичный, пессимистичный
Базовый сценарий — наиболее вероятный. Оптимистичный — при благоприятном стечении обстоятельств. Пессимистичный — при реализации основных рисков.
Параметры для изменения:
- Продажи: базовый — по плану; оптимистичный +10%; пессимистичный −15%.
- Цена: базовый — по плану; пессимистичный −10%.
- Стоимость сырья: базовый — по КП; пессимистичный +15%.
- Запуск: базовый — по графику; пессимистичный +6 месяцев.
- Ставка: базовый — расчётная; пессимистичный +2 п. п.
Числовая иллюстрация: Проект молочного завода. Базовый сценарий: NPV 52 млн, IRR 17,5%, DSCR 1,42. Оптимистичный (+10% продаж): NPV 81 млн, IRR 21%, DSCR 1,65. Пессимистичный (падение продаж 15%, рост сырья 10%, задержка 3 мес.): NPV 11 млн, IRR 10,7%, DSCR 1,15. При пессимистичном сценарии DSCR падает ниже 1,2 — требуется корректировка структуры финансирования.
Анализ чувствительности
Если сценарный анализ проверяет одновременное изменение параметров, то анализ чувствительности — по одному параметру за раз. Он показывает, какой фактор критичен для проекта.
Строится таблица или диаграмма: изменение NPV при изменении каждого параметра на ±5%, ±10% и ±20%. Если NPV падает на 30% при снижении объёма продаж на 10% — это критический параметр.
«Пограничные» значения: что должно сломаться
Полезно найти точку, при которой проект перестаёт быть эффективным: при каком уровне продаж NPV становится нулевым? При каком росте ставки DSCR падает ниже 1,2?
Это называется «запас прочности» по каждому параметру. Если запас прочности по продажам составляет 5% — проект крайне рискован. Если 30% — проект устойчив к спадам.
Что делать с результатами сценарного анализа
- Если все три сценария показывают NPV > 0 — проект очень устойчив.
- Если пессимистичный сценарий даёт NPV < 0, но базовый и оптимистичный положительны — проект приемлем, но требует мониторинга.
- Если базовый сценарий даёт NPV < 0 или DSCR < 1,2 — проект неудовлетворительный.
Что такое сценарный анализ инвестиционного проекта?
Сценарный анализ — метод оценки устойчивости проекта к изменению ключевых параметров. Строятся три сценария: базовый (наиболее вероятный), оптимистичный (лучшие условия), пессимистичный (наихудшие). Для каждого сценария рассчитываются NPV, IRR, DSCR. Разница между базовым и пессимистичным сценариями — запас прочности проекта.
Какие параметры нужно менять в сценарном анализе?
Ключевые параметры: объём продаж (падение на 10–20%), цена реализации (снижение на 5–10%), стоимость сырья (рост на 10–15%), задержка запуска (на 3–6 месяцев), рост процентной ставки (на 2–3 п. п.), рост Capex (на 10–15%). Дополнительно — курсовые риски и инфляция для долгосрочных проектов.