Короткий ответ: IRR (внутренняя норма доходности) — ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю. Рассчитывается по денежному потоку проекта (FCFF или FCFE) через функцию ВСД (IRR) в Excel или ЧИСТВСД (XIRR) для неравномерных периодов. Если IRR > ставки дисконтирования — проект эффективен. Если IRR < ставки — проект убыточен.
IRR — один из трёх ключевых показателей эффективности инвестиционного проекта наряду с NPV и сроком окупаемости. Он показывает максимальную стоимость капитала, которую проект может выдержать, и позволяет сравнивать проекты разного масштаба.
В этой статье — как рассчитать IRR, как интерпретировать результат и какие ограничения у этого показателя.
Формула IRR
IRR — это ставка r, при которой сумма дисконтированных денежных потоков равна нулю:
NPV = Σ CFt / (1 + r)^t = 0
Где CFt — денежный поток в периоде t. Аналитически IRR не решается — его находят численно, методом последовательных приближений. В Excel это делает функция ВСД (IRR) или ЧИСТВСД (XIRR).
Как рассчитать IRR на практике
Для расчёта нужен массив денежных потоков: отрицательные в периодах инвестиций, положительные — в операционные периоды.
- Шаг 1: построить cash flow проекта (FCFF — свободный денежный поток для фирмы).
- Шаг 2: в Excel применить функцию =ВСД(диапазон_ячеек) или =ЧИСТВСД(диапазон_значений; диапазон_дат).
- Шаг 3: сравнить полученное значение со ставкой дисконтирования.
Числовая иллюстрация: Проект требует инвестиций 100 млн руб. и генерирует cash flow: 1-й год — 15 млн, 2-й — 25 млн, 3-й — 35 млн, 4-й — 40 млн, 5-й — 35 млн. IRR = 15,8%. Если ставка дисконтирования (WACC) = 13%, то IRR > WACC — проект эффективен. Если дисконтировать по ставке 18%, NPV будет отрицательным.
Когда IRR некорректен
У IRR есть ограничения, о которых нужно знать:
- Нестандартные денежные потоки: если в проекте чередуются оттоки и притоки (например, реконструкция в середине срока), может быть несколько значений IRR.
- Сравнение проектов разного масштаба: проект с IRR 30% и инвестициями 10 млн может быть менее ценным, чем проект с IRR 18% и инвестициями 500 млн.
- Разные сроки: IRR не учитывает длительность проекта. Проект с IRR 20% на 3 года может быть менее выгоден, чем с IRR 15% на 10 лет.
Что такое IRR простыми словами?
IRR (Internal Rate of Return) — ставка дисконтирования, при которой чистая приведённая стоимость (NPV) проекта равна нулю. Простыми словами: это максимальная стоимость капитала, которую проект может выдержать, оставаясь безубыточным. Если IRR выше ставки дисконтирования — проект эффективен.
Как рассчитать IRR в Excel?
В Excel используется функция ВСД (IRR). Аргументы: массив денежных потоков (отрицательные в периоды инвестиций, положительные в операционные периоды) и предположительное значение (optional). Для проектов с неравномерными периодами — ЧИСТВСД (XIRR), где дополнительно указываются даты каждого денежного потока.