Короткий ответ: after due diligence проект почти всегда меняется: корректируется прогноз продаж (вниз), CAPEX (вверх), сроки (удлиняются). Выявляются юридические риски, которые требуют реструктуризации. Условия финансирования могут быть пересмотрены — банк требует больше своих средств, сокращает лимит или ужесточает ковенанты.
Due diligence — момент истины для инвестиционного проекта. До DD проект живёт в «мире допущений» инициатора. После DD — в «мире доказательств» банка или инвестора. Разница между ними может быть значительной.
В этой статье — о том, как DD меняет проект и к чему быть готовым.
Финансовый due diligence
Проверка финансовой модели и её допущений — основная часть DD. Аудитор проверяет:
- Выручку. Подтверждён ли прогноз продаж? Проверяется по контрактам, письмам, отраслевым сравнениям.
- CAPEX. Соответствует ли смета КП? Не завышены ли цены? Есть ли резерв?
- Операционные расходы. Реалистичны ли ФОТ, сырьё, логистика? Есть ли индексация?
- Оборотный капитал. Учтён ли? Правильно ли рассчитан Cash Conversion Cycle?
- Долг. Корректно ли смоделировано обслуживание? Учтён ли grace period?
Результат: заключение о достоверности прогнозов и список корректировок модели.
Пример: Проект строительства тепличного комплекса. После DD: прогноз продаж скорректирован вниз на 15% (рынок оказался конкурентнее, чем предполагалось), CAPEX увеличен на 12% (не учтена стоимость подключения к газовой сети), срок строительства сдвинут на 4 месяца (особенности грунта). DSCR снизился с 1,6 до 1,25. Банк одобрил кредит на 20% меньше запрошенного.
Юридический due diligence
Юридический DD проверяет: право собственности и аренды на землю/помещение, учредительные документы SPV, лицензии и разрешения, контракты с контрагентами, интеллектуальную собственность, судебные споры и обременения.
Именно этот этап часто выявляет проблемы, которые «убивают» сделку: права на землю не оформлены, бенефициар указан неверно, лицензия не получена, актив в залоге у другого банка.
Технический due diligence
Проверка технологии, оборудования и строительной части: соответствует ли технология заявленной мощности, реальны ли сроки строительства и монтажа, есть ли квалифицированные подрядчики, адекватна ли смета. Технический DD может выявить необходимость замены оборудования или увеличения сроков.
Как меняется проект после DD
- Прогноз продаж — корректируется вниз на 10–30%.
- CAPEX — увеличивается на 10–20% (неучтённые статьи, резервы).
- Сроки — удлиняются на 3–12 месяцев.
- Условия финансирования — меняются: меньший лимит, большая ставка, ужесточённые ковенанты.
- Потребность в собственном капитале — растёт.
Как подготовиться к DD
- Собрать все подтверждающие документы заранее.
- Не завышать прогнозы — завышение будет выявлено и дискредитирует проект.
- Быть готовым к корректировкам — DD всегда находит, что улучшить.
- Вести проект с запасом — консервативные допущения проходят DD легче.
FAQ
Что проверяют в рамках due diligence инвестиционного проекта?
Три направления: финансовый DD (проверка допущений модели, подтверждение выручки, расходов и CAPEX), юридический DD (структура собственности, права на активы, лицензии, контракты), технический DD (оборудование, технология, стройка, сроки). Результат — список рисков и корректировок модели.
Как due diligence влияет на финансовую модель проекта?
DD почти всегда ведёт к ухудшению прогнозных показателей: выручка корректируется вниз (консервативные допущения), CAPEX увеличивается (неучтённые статьи), сроки сдвигаются (технические риски). DSCR снижается, и банк может потребовать увеличения собственных средств или сокращения кредита.