Короткий ответ: NPV — сумма дисконтированных денежных потоков проекта за вычетом инвестиций, показывающая, сколько стоимости создаёт проект сегодня. IRR — ставка, при которой NPV равен нулю, то есть максимальная стоимость капитала, которую проект может выдержать. Для завода стоимостью 500 млн руб. со сроком жизни 10 лет хороший IRR составляет 18–22%, что значительно выше текущей безрисковой ставки.
NPV и IRR — два самых распространённых показателя, по которым оценивают инвестиционные проекты. При этом их часто используют формально: подгоняют ставку, чтобы получить положительное NPV, и считают показатель «чтобы был». В результате решение принимается по интуиции, а не по цифрам.
Разберём, как эти метрики считаются на практике, какие значения реально считаются хорошими в российской экономике 2026 года, и как инфляция со ставкой дисконтирования меняют результат кардинально.
NPV: сколько проект стоит сегодня
NPV (Net Present Value) — это сумма всех будущих денежных потоков проекта, приведённых к текущему моменту, минус начальные инвестиции. Если NPV положителен — проект создаёт стоимость. Если отрицателен — уничтожает её.
Формула: NPV = -I₀ + Σ(CFᵢ / (1+r)ᵢ), где I₀ — начальные инвестиции, CFᵢ — денежный поток в году i, r — ставка дисконтирования.
Ключевой момент — выбор ставки дисконтирования. Для проекта в российской экономике на 2026 год ставка обычно находится в диапазоне 14–18% годовых. Она включает безрисковую ставку (около 8–10%, исходя из среднесрочных ОФЗ), премию за страновой риск (2–3%) и премию за отраслевой риск (3–5%).
IRR: предел стоимости капитала
IRR (Internal Rate of Return) — это ставка дисконтирования, при которой NPV проекта становится нулевым. IRR можно интерпретировать как «потолок» стоимости капитала: если цена капитала для проекта ниже IRR, проект выгоден. Если выше — убыточен.
IRR не нужно подгонять — она вычисляется из денежных потоков. Главное практическое ограничение: корректное значение получается только при стандартном профиле Cash Flow (инвестиции в начале, доходы в последующие годы). Если денежные потоки меняют знак несколько раз, IRR может стать некорректным.
Ключевой принцип: NPV и IRR — инструменты разных вопросов. NPV показывает, сколько заработает инвестор в деньгах. IRR — насколько проект устойчив к росту стоимости капитала. Оба показателя нужно считать, но ни один из них не заменяет анализа денежных потоков по месяцам.
Расчёт на кейсе: завод 500 млн руб.
Рассмотрим производственный проект. Инвестиции — 500 млн руб., из которых 350 млн — оборудование, 100 млн — строительство, 50 млн — оборотный капитал. Срок жизни проекта — 10 лет. Прогноз выручки: выход на мощность 70% в первый год, 85% во второй, 100% с третьего года. Ставка дисконтирования — 16%.
При этих вводных: NPV проекта составляет примерно 95 млн руб. (положительный, проект создаёт стоимость). IRR — 21,3%, что выше ставки дисконтирования на 5,3 процентных пункта. Простой срок окупаемости — 4,2 года, дисконтированный — 5,8 года.
Если ставка вырастет до 20% (например, из-за повышения ключевой ставки ЦБ), NPV упадёт до 22 млн руб., а IRR останется тем же — 21,3%. Таким образом, запас прочности проекта по стоимости капитала — около 5 процентных пунктов.
Какие уровни IRR считаются хорошими
Ориентиры IRR зависят от отрасли, стадии проекта и сопутствующих рисков. В российской практике сложились следующие ориентиры для номинального IRR:
- Переработка и пищепром: 15–20% — стабильные проекты с предсказуемым спросом
- Машиностроение и станкостроение: 18–25% — более высокий CAPEX и длинные сроки
- IT и стартапы: 30–50% и выше — высокий риск, инвесторы требуют компенсации
- АПК и растениеводство: 12–18% — сезонность и зависимость от погоды
- Строительство и девелопмент: 18–25% — чувствительность к процентным ставкам
Важное уточнение: IRR должен быть посчитан в номинальном выражении (с учётом инфляции) — и сравниваться с номинальной WACC. Реальный IRR (без учёта инфляции) будет ниже на величину инфляционной составляющей, которая в России 2025–2026 годов составляет 5–7%.
Вывод: NPV и IRR — обязательные, но не достаточные показатели. Положительного NPV и высокого IRR недостаточно, если за ними стоит или завышенный прогноз продаж, или заниженная себестоимость, или непроработанный оборотный капитал. Метрики работают только в связке с качественной финансовой моделью и сценариями.
Что такое NPV простыми словами?
NPV показывает, сколько денег проект принесёт сверх того, что вы могли бы получить при текущей ставке дисконтирования. Положительное NPV означает, что проект доходнее альтернативы. Отрицательное — что вкладывать не стоит.
Какой IRR считается хорошим для инвестиционного проекта?
Для производственных проектов в России хорошим считается IRR 15-25% в номинальном выражении. Для IT-стартапов — 30-50%. Уровень ниже WACC означает, что проект не создаёт стоимости.