Короткий ответ: инфляция учитывается двумя способами: либо все денежные потоки прогнозируются в реальных ценах (без учёта инфляции) и дисконтируются по реальной ставке, либо в номинальных ценах (с учётом инфляции) и дисконтируются по номинальной ставке. Смешивать эти подходы нельзя — это ошибка, завышающая NPV. Для проектов длиннее 3–5 лет игнорирование инфляции приводит к завышению доходности на 20–50%.
Инфляция — один из факторов, который чаще всего игнорируется или учитывается некорректно в инвестиционных проектах.
Номинальный и реальный подходы
Номинальные денежные потоки учитывают прогнозный рост цен на продукцию, сырьё, энергию. Реальные — считаются в ценах базового периода. Номинальная ставка дисконтирования включает инфляционную составляющую, реальная — очищена от инфляции. Формула Фишера: (1 + i ном) = (1 + i реал) × (1 + инфляция).
Пример: проект с IRR 12% в реальных ценах. При прогнозной инфляции 8% номинальная IRR должна быть около 21% (1,12 × 1,08 = 1,2096). Если инвестор сравнивает реальную IRR 12% с номинальной стоимостью капитала 18%, он ошибочно считает проект неэффективным.
Практические рекомендации
Для проектов с горизонтом до 3 лет инфляцией часто можно пренебречь — её влияние незначительно. Для проектов длиннее 5 лет инфляция критична. В постатейной смете CAPEX также нужно учитывать удорожание строительства и оборудования на период строительства.
Вывод: корректный учёт инфляции — обязательное требование к финансовой модели. Если модель построена в «вечных ценах» без учёта инфляции, она показывает завышенную доходность, особенно для проектов с длинным сроком окупаемости.
Как учитывать инфляцию в финансовой модели?
Либо все потоки в номинальных ценах с номинальной ставкой, либо все в реальных с реальной ставкой. Смешение недопустимо.
Какая инфляция закладывается в инвестиционные проекты?
Обычно используется прогноз Минэкономразвития РФ на соответствующий период. Для 2026–2027 годов — 5–7%.